于今采用具备现金,ETF商场迎来最强游戏者

在市场整体低迷的环境下,2018年跟踪A股的ETF产品规模,由年初的2179亿元逆势猛增至3678亿元,增幅接近70%。尽管如此,和海外成熟市场相比,A股市场ETF规模仍然很小。数据显示,全球最大的公募基金先锋领航旗下一只挂钩美国全市场股票的ETF规模高达6947亿元人民币,超过A股全部指数基金规模的总和。  与管理数万亿美元规模的全球指数基金巨头相比,虽然A股ETF还只是个“婴儿”,但A股指数市场广阔的增长前景已引起了先锋领航、贝莱德和道富集团这全球三大指基巨头的密切关注。  
A股ETF还是个“婴儿”  2018年A股市场持续震荡,在公募基金整体表现低迷的情况下,往日不那么抢眼的股票ETF却一路开挂,规模逆势猛增。据统计,A股权益类ETF去年年初规模为2179亿元,到了年底,总规模达到3678亿元,增幅为68.8%。  对于A股而言,2018年是历史上ETF发展最快的一年。但与全球指数基金鼻祖相比,A股指数投资还有很长的路要走,发展空间巨大。  以全球最大公募基金、指数基金三巨头之一的先锋领航为例,目前先锋领航管理超过5万亿美元资产,旗下规模最大的一只挂钩美国全市场股票的ETF——VTI,规模为1010亿美元,相当于6947亿元人民币。这意味着,先锋领航旗下一款指数基金的规模就超过了A股全部指数基金规模总和,甚至大于A股全部股票型基金的总规模,而先锋领航旗下还有其他百余只指数基金。  再来看先锋领航的竞争者——贝莱德和道富集团,前者占据美国ETF市场40%的市场份额,ETF产品总规模达1.21万亿美元;后者市场份额为18%,ETF产品总规模为5460亿美元。加上先锋领航,三者合计管理规模接近11万亿美元。  指数化投资已成潮流  对于A股ETF去年井喷式的增长,先锋领航亚太区首席经济学家王黔博士认为主要有两个原因。  首先,随着A股市场逐步成熟,市场的阿尔法收益越来越难获取。在当前不确定因素较多的市场环境中,很多投资者转换了投资思路。主动管理型基金的管理费相对较高,再加上均值回归的影响,最终收益可能会跑输大市。与其如此,不如投资费用更加低廉的指数基金,以获取大市走好带来的回报。  其次,外资机构在投资A股时,首先会将整个市场放在其全盘资产配置中考量,而不是马上去筛选个股,而资产配置的最基本框架就是“核心-卫星”策略。也就是说,外资机构先通过配置指数将A股纳入全盘的资产配置,然后开始进一步研究市场,当觉得已做好准备,可以承担更多风险,便会在大盘之外采用卫星策略,进行一些主动投资。  虽然A股ETF市场尚在起步阶段,但它广阔的发展前景已引起了全球指数基金巨头的密切关注。去年12月,道富环球投资管理亚洲有限公司100%控股的外商独资公司——卓思投资管理有限公司成立。至此,继先锋领航、贝莱德之后,全球指数基金三巨头已全部在A股“落户”。  “长远来看,我认为A股的指数投资将成潮流。现在美国股市80%的交易量来自机构投资者,而A股市场可能70%的交易量来自中小投资者,波动率也相对较高。如果投资者开始接受ETF这种投资方式,保险公司、养老金等长线资金占比逐步提升,A股市场也将越来越成熟,朝着注重长期价值投资的良好方向发展。”王黔表示。  长线资金有望继续涌入  实际上,在刚刚过去的2018年,外资机构对A股市场的看法相较于内资更为乐观。数据可以说明一切,去年北向资金合计净流入2942亿元人民币,为A股最大增量资金来源。  据王黔介绍,先锋领航早在2015年6月便把中国A股市场纳入其新兴市场指数基金当中,在其650亿美元的新兴市场基金中,A股占比约为5%到6%。  “我相信未来还会有更多来自海外的长线资金涌入A股市场。首先,A股是全球金融市场的重要组成部分,并且中国经济长期向好,可以为全球投资者提供稳定的投资回报。其次,从全球资产配置角度看,投资A股会起到重要的分散风险作用。”王黔表示。  王黔认为,当前A股估值合理,但回到经济基本面来看,企业盈利并不很乐观。  在王黔看来,企业盈利往往滞后于经济增长。2019年我国经济存在一定的下行压力,在这种情况下,企业利润可能还有一定的下降空间。

截至12月17日,全市场股票型ETF共计164只,总份额为2337.2亿份,较年初的910.28亿份大增156.8%  今年以来A股市场ETF频频站上风口,规模迅猛增长的势头不仅令各大公募基金争相布局,也引来了全球资管巨头。12月初,全球著名资管公司道富集团在华设立外商独资公司卓思投资管理有限公司。至此,全球指数基金领域三巨头——贝莱德、先锋领航和道富集团在A股市场实现会师。  在多位外资资管人士看来,A股市场的庞大体量令任何境外资管公司都难以漠视。伴随开放程度的不断深入,A股市场的成熟度也持续提升,在这过程中必将产生更加广泛的指数化投资需求。  巨大市场将催生众多投资机会  2018年临近尾声,来华“跑马圈地”的海外资管公司再添重磅成员。国家企业信用信息公示系统显示,道富集团12月6日在华设立外商独资公司——卓思投资管理有限公司,该公司由道富环球投资管理亚洲有限公司100%控股。至此,继先锋领航、贝莱德之后,全球指数基金三巨头已全部在A股市场落户。  根据2017年的一份研究报告,贝莱德、先锋领航和道富集团合计资产管理规模接近11万亿美元,三者占据美国ETF基金市场88%的市场份额。  近年来A股市场对外开放进程不断提速,加之A股市场的独特吸引力,越来越多的海外资管巨头争相来华布局。  “中国市场资产管理规模从1998年的12.7亿美元增长至现在的2万亿美元。对全球资产管理公司而言,中国是拥有最大增长潜力的市场之一。作为全球第三大资产管理公司,道富环球投资管理视中国为我们未来几十年区内发展的重要市场。”道富环球投资管理资深董事总经理兼亚洲区总经理黄慧敏称。  安本标准投资管理有限公司总经理王一文也在日前接受采访时表示,中国资本市场巨大的上升扩展空间将创造出很多投资机会。  剑指A股ETF“蓝海”  在今年A股市场震荡下行的背景下,ETF的数量与规模却双双爆发,成为名副其实的市场“宠儿”。一组数据可以看出ETF飙升的人气,截至12月17日,全市场股票型ETF共计164只,总份额为2337.2亿份,较年初的910.28亿份大增156.8%。  
ETF的井喷式增长引发各大公募基金争相布局。数据显示,今年以来新成立的股票型ETF共有34只,而2016年和2017年两年间发行的股票ETF数量也不过32只。此外,华夏中证央企ETF、博时央企结构调整ETF、工银瑞信上证50ETF等百亿级规模ETF成立的消息频频吸引市场眼球。  在沪上一家基金公司的量化投资负责人看来,随着A股上市公司数量不断增多,择股的难度越来越大,未来被动型投资会越来越受到投资者青睐。  “目前A股市场机构投资者占比在持续攀升,此类投资者比较喜欢高效率、低费率、简洁透明的工具化产品。未来随着银行理财、公募基金中基金、养老金等长线资金的大量涌入,ETF产品还有很大的发展空间,远远没有达到饱和的程度。”上述人士补充。  虽然尚未开始大举布局A股指数基金市场,但全球三大指基巨头的集体聚首,似乎预示着A股ETF市场或将迎来最为强劲的海外竞争者。  在今年过去的每个季度,A股ETF基金的管理规模都在刷新着历史纪录,其中11月初的这周更是突破了3000亿元大关。与此同时,之前不太被市场注意的债券指数型基金年内募集金额也较去年增长了8倍。  “我们认为,随着中国资本市场开放程度的进一步深化,其市场成熟度在未来势必会继续提升,更广泛的指数化投资配置需求也将持续为市场带来新的活力。”先锋领航称。

“外资并不是很在意A股短期波动,从长期来看,中国股市、债市的回报,将高于发达国家市场。”6月25日,Vanguard亚太区首席经济学家王黔在深圳的一场演讲中表示,随着中国经济的发展,直接融资的比重还会上升,会带来良好的长期回报。

成立于1975年的Vanguard是全球最大的公募基金公司之一,目前全球资产管理规模达5.6万亿美元。王黔认为,尽管全球主要经济体已接近增长周期的晚期,但衰退并没有来临,选择持有现金或者黄金还为时尚早,而是可以继续持有风险资产。

这是因为,经济增长周期晚期波动率增大,金融市场还有上行空间,仍有正回报。在具体配置上,该集团主要有两大方向,一是超配非美国的股票市场,二是超配高等级的公司债和美国国债等,为未来可能来临的波动做好对冲。

这在外资对A股的配置上也有所反映。公开数据显示,截至2018年底,外资投资者持股A股市值占比升至6.9%,境内险资持股占比为8.4%。而据2019年最新数据,外资持股比例已超过险资。

在6月21日富时罗素宣布将A股纳入其与A股将纳入富时罗素全球股票系列指数时,Vanguard亚洲区首席执行官、先锋领航投资管理有限公司董事长林晓东表示,其旗下新兴市场指数基金中A股的持仓比例约为4.4%,涵盖1735只个股,纳入系数为15.7%,计划到2020年3月逐步将其提升至25%。届时,A股的总权重预计将从4.4%升至7.2%。

“不要过于在意短期的波动,而是要看长期的表现。”王黔说,短期波动是新兴市场的共有特征,而随着中国经济的发展,金融发展速递将比经济增长更快,直接融资的比重还会上升,会带来良好的长期回报。

而外资看好中国市场的另一原因,是出于分散投资的需要。王黔说,Vanguard集团去年在香港发行了一只ETF基金,配置的标的包括A股、H股以及在新加坡、美国等市场上市的中国公司都包含进去了。

“作为全球最大的公募基金,配置上要要有更多的代表性、更分散的风险、更多的回报机会。”王黔说,这样做的目的,是尽可能在大的范围内发现中国范围内的优质上市公司,而不是以在哪个市场为标准。

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